金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(m流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点áo)台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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