金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行(xíng家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优(yōu)。

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