5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民(mín)的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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