5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费0000; line-height: 24px;'>上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三级医(yī)院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支(zhī)持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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