申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年(ni美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思án)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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