私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理债券和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案(àn)，明(míng)确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投资者(zhě)资金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投资(zī)指令或者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引(y母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ǐn)》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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