上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回(huí)的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的(de)，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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