金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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