自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基(jī)金(jīn)经理，他(tā)是国(guó)内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨资让(ràng)他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓科兴是美国的还是中国的位运作，多(duō)只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规(guī)模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的(de)差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金融科兴是美国的还是中国的等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行(xíng)业(yè)格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为(wèi)其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了(le)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经(jīng)理(lǐ)，但近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的(de)理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业的定(dìng)期报(bào)告(gào)并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评(píng)判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报(bào)中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模(mó)式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制造(zào)业(yè)资产经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基(jī)本(běn)面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了市(shì)场结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从(cóng)上一季度的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和(hé)大(dà)数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实(shí)施的一(yī)些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我们(men)相(xiāng)信现在(zài)所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的(de)预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测(cè)市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因”，公科兴是美国的还是中国的(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的(de)变化(huà)，仍(réng)然坚持自(zì)下(xià)而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融(róng)危(wēi)机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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