财联社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价(jià)值促进(jìn)央(yāng)企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期(qī)的(de)热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续为美国管得了比尔盖茨吗(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银(yín)行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续(xù)爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看(kàn)，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而(ér)显得(dé)难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨美国管得了比尔盖茨吗，是(shì)其在(zài)估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济(jì)弱复(fù)苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月(yuè)以来(lái)全市(shì)场42家(jiā)上(shàng)市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银(yín)行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市(shì)场人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之(zhī)下(xià)目标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资(zī)产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度(dù)以来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)可(kě)以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)的国内银行(xíng)仍(réng)然(rán)具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国(guó)有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有大量的商美国管得了比尔盖茨吗誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的(de)修复空间。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜(qián)意(yì)识映射(shè)包括(kuò)不(bù)限于大(dà)金(jīn)融爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”严重等(děng)。但(dàn)从(cóng)当前的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下(xià)较为极(jí)端(duān)的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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