2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(sh社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀ì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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