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十公分有多长 10厘米就是10公分吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式(shì)之一：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分红(hóng)，是(shì)包括(kuò)能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商在(zài)内(nèi)的“中特估”方(fāng)向最(zuì)鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即(jí)便(biàn)经历年初以来的(de)大(dà)幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处于历史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商股息率显著高于市场整体(tǐ)，较(jiào)高的分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之(zhī)二：政(zhèng)策(cè)的持续支(zhī)撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和(hé)催化，成为“中特(tè)估”中“一带(dài)一路”和运营商(shāng)板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路(lù)”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙(shā)伊和解、中俄(é)深化(huà)合(hé)作联合声明、中巴(bā)联(lián)合(hé)声明等，以及后续(xù)5月(yuè)召开在即(jí)的第三届“一(yī)带(dài)一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一带一(yī)路(lù)”相关利(lì)好不(bù)断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经(jīng)济(jì)上升为国家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今年(nián)国务院改组又新设国家数据局(jú)。运(yùn)营(yíng)商(shāng)作为(wèi)“数字经济”的基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动(dòng)盈利(lì)能力修复，带动能(néng)源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链作为原材(cái)料高度依赖海外供(gōng)应、同时(shí)下(xià)游需求基本集中在国内市场的方向之一，将(jiāng)充(chōng)分受益(yì)于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期(qī)回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重(zhòng)点(diǎn)关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商等之外(wài)，当前我们建议关注机械（造船(chuán)）、交(jiāo)运(yùn)（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制(zhì)造业作为(wèi)国家重点支持的战略(lüè)性(xìng)产业之(zhī)一，近年来经(jīng)历(lì)了(le)行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景气已在(zài)改善：一方(fāng)面(miàn)，随着全球航运市场需求正(zhèng)在增长，带来(lái)包括化学品船与成品(pǐn)油轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重组整合和(hé)产能优化之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步(bù)实现结构(gòu)调整和产能(néng)优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一(yī)期间(jiān)各项数(shù)据恢复(fù)良好。业(yè)绩确定(dìng)性强(qiáng)，承(chéng)诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增(zēng)速(sù)下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健(jiàn)性凸(tū)显，业绩(jì)成长(zhǎng)及确定性较高(gāo)。同时近(jìn)几(jǐ)年，高(gāo)速公(gōng)路及铁(tiě)路板块上市公司(sī)更加注重投资人(rén)回(huí)报，多家公司发布股东回报计划(huà)，大(dà)幅提高分红(hóng)比例以及(jí)承诺未来几年高(gāo)分红水平，给投资人(rén)带来确定性十公分有多长 10厘米就是10公分吗的高股(gǔ)息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融(róng)资需(xū)求回暖，基本面(miàn)有支(zhī)撑(chēng)，板块估值也(yě)具备修(xiū)复空间(jiān)。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个月(yuè)超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调下(xià)，后续信(xìn)贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳(wěn)定且(qiě)高(gāo)分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修(xiū)复(fù)空(kōng)间(jiān)较大。