大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期(qī)的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等)份以(yǐ)来(lái)新低，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等(sū)的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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