北京时间周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的4月美(měi)国(guó)非农(nóng)数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打断了此前两个月连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和(hé)3月(yuè)非农数据(jù)均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截(jié)至发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师(shī)周之云(yún)告诉(sù)期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非(fēi)农数(shù)据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国(guó)4月非农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，美股(gǔ)期货(huò)短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业(yè)持续(xù)裁员，但不(bù)断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大(dà)流行前(qián)也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支(zhī)持(chí)。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应(yīng)该对(duì)就业数据保持(chí)一(yī)定的谨(jǐn)慎(shèn)，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机(jī)会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续(xù)第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降温(wēn)。包(bāo)括(kuò)最近(jìn)几周的首次申请失业(yè)金(jīn)人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者(zhě)信贷(dài)和企业融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁(cái)员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数据(jù)会让市(shì)场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期(qī)来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继(jì)续看(kàn)好贵金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增人数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步入(rù)调整(zhěng)。对(duì)于(yú)贵金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要受益于(yú)其金融(róng)属性，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是美(měi)联储最(zuì)后一(yī)次加息，且预计(jì)9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这导致美(měi)元名义(yì)利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，美元实(shí)际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联(lián)储议(yì)息会议如期(qī)加息25个基(jī)点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示加息临近(jìn)尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示(shì)，委员会(huì)将(jiāng)密切关注(zhù)未来发布的信息(xī)，并评(píng)估其对货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联储(chǔ)是(shì)否结束(shù)加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要(yào)开(kāi)始降(jiàng)息，需要(yào)看到就业市(shì)场出(chū)现明显恶(è)化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续(xù)发(fā)酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美国就(jiù)业(yè)数(shù)据超预期(qī)，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份超预(yù)期的非(fēi)农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希(xī)望暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能(néng)很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配合，美国就业市场(chǎng)依(yī)然(rán)强劲，美联储可能(néng)在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分(fēn)析师(shī)展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期(qī)，表明美国当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着(zhe)美(měi)联(lián)储可能(néng)会(huì)在较长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高(gāo)利率环(huán)境，且(qiě)6月再次加息的(de)预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提(tí)振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会(huì)议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加息(xī)，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得提(tí)振(zhèn)而走强，使均值(zhí)平台(tái)不断上(shàng)移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经济(jì)仍市场偏强运(yùn)行一段时间(jiān)，失(shī)业率继续走低，但美(měi)联储并未再次(cì)加息，而(ér)贵金属则在美债收益率持续下(xià)行(xíng)的(de)情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但(dàn)当前情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银(yín)双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的行系统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高(gāo)利率环境下美国银行系统风险并未(wèi)解(jiě)除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业(yè)长期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍(réng)在(zài)持(chí)续流(liú)出使银(yín)行融(róng)资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资和(hé)库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉动上升反(fǎn)映出一(yī)定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率(lǜ)和美(měi)元指数(shù)将持(chí)续承压(yā)，避险需求提振下(xià)，贵金(jīn)属价格有望(wàng)再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介(jiè)绍说，从黄金的(de)供需(xū)数据(jù)来看，黄(huáng)金的(de)需求实(shí)际上是(shì)明显下(xià)降的。世界(jiè)黄金(jīn)协会公(gōng)布(bù)的数据显示，今年第一季(jì)度剔除场外交(jiāo)易(yì)的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费者需求(qiú)较高，但其(qí)余投资(zī)者购买量的减少抵消了这(zhè)一(yī)增长(zhǎng)。其(qí)中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物(wù)金条和硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由于(yú)美国(guó)经济指标耐用品订(dìng)单(dā双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的n)等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品(pǐn)属性更(gèng)强的白(bái)银因需求受经济下(xià)行拖(tuō)累而涨幅受限。因(yīn)此，金银(yín)比价(jià)大概率继续攀(pān)升。世(shì)界(jiè)白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加息25个基点在议息前已经被(bèi)充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐(lè)观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了(le)历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行加息(xī)靴(xuē)子(zi)落(luò)地，且银(yín)行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实际利率或将继(jì)续下(xià)行(xíng)，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希(xī)望于美联(lián)储最(zuì)后一次加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在恢(huī)复(fù)上行趋势的可(kě)能(néng)性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时(shí)间，且(qiě)高利率环(huán)境到底会对经济和金融市场(chǎng)产(chǎn)生(shēng)怎样(yàng)的(de)影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因(yīn)此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况(kuàng)下，对待金(jīn)价(jià)节节攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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