上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(z虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后hǐ虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的持续(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的(de)信用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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