金融界(jiè)5月(yuè)8日消息(xī)今日早盘，A股市(shì)场银行板块再度(dù)走高，中信(xìn)银(yín)行率先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银(yín)行涨超(chāo)4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至(zhì)目(mù)前，中信银行年内涨幅(fú)已超(chāo)过50％，中国银行、交通(tōng)银(yín)行、农(nóng)业银(yín)行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银(yín)行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近(jìn)日(rì)的研报中梳理了银行上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政(zhèng)策(cè)改变(biàn)利(lì)于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提(tí)金融(róng)让利。银行业也开始落(luò)实，比如一些地方小银(yín)行(xíng)下调(diào)存款利(lì)率后，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也(yě)消失了，新发放贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率在上行。此外，今年也没有(yǒu)下(xià)达(dá)普惠小微的政(zhèng)策任务。政策改变(biàn)的原因(yīn)之一是(shì)银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的(de)盈利积累，不能过度让利；另一个是中(zhōng)央讲(jiǎng)中特估(gū)和(hé)国企(qǐ)改(gǎi)革，银行(xíng)作为(wèi)资产规模最大的国企行(xíng)业，按政策导向要提(tí)高资产(chǎn)收益率。而取消金融让利(lì)有利(lì)于(yú)银行估值修复(fù)。从2020年开始(shǐ)的金融(róng)让利使银(yín)行股的(de)PB估值低于正常(cháng)估值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的(de)情况(kuàng)下正常PB估值应该(gāi)在1倍(bèi)多(duō)，但由于让利(lì)之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给(gěi)出的估(gū)值在0.5倍。现在政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)的改变对银行股是一种长(zhǎng)时间的利好(hǎo)，有利(lì)于银行(xíng)估(gū)值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不(bù)良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和(hé)债务风险(xiǎn)周期(qī)相(xiāng)关，现在(zài)已进入不良率下降周期。2020年底银行(xíng)业的不良(liáng)贷款率开始下降，到今年一季度(dù)已经(jīng)连续10个(gè)季(jì)度(dù)下降(jiàng)了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上(shàng睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高)涨会存在(zài)滞(zhì)后性。目(mù)前(qián)市场还没充分意(yì)识，银行股价刚刚启动，如(rú)果不良(liáng)率下降(jiàng)周(zhōu)期能够持续(xù)验证，我们认为这会让(ràng)银行(xíng)业的PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以上(shàng)。部分投资者对于地(dì)产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地(dì)产贷(dài)款(kuǎn)占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对(duì)银行(xíng)整体不良率(lǜ)影响较(jiào)小；而且中国经过对债务风(fēng)险(xiǎn)的分部门处(chù)理睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高，地产上下游的(de)很多行业的债务风(fēng)险已经(jīng)解决(jué)。总体上银行不良率还是(shì)下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点(diǎn)，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改善，特别(bié)是中小(xiǎo)银(yín)行。出现拐点的(de)原因是去年上半年LPR下(xià)降(jiàng)，今(jīn)年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已知利空，市场已经(jīng)消化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银行股估值被压制(zhì)。现在乙类乙管多时，对银行估值不会(huì)再有太多影响，疫(yì)情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行业(yè)出现存款利率下(xià)调，低利(lì)率贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行息差有比较(jiào)正向的催化，是一个(gè)短(duǎn)期利好。此外(wài)4月(yuè)底的政治局会议并未如市场预期一样(yàng)出现明显政策(cè)收紧，对银(yín)行业是另一个短期(qī)利好。

　　该机(jī)构从交易层面罗列了一下两大催(cuī)化因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股(gǔ)息行(xíng)业会成为(wèi)替(tì)代(dài)品，银(yín)行股(gǔ)就(jiù)得益于此(cǐ)。

　　第二，现在(zài)政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投资或股(gǔ)权投(tóu)资的国企央企可以投资ROE相(xiāng)对(duì)高的银行股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)持续性，海通国际证券给予(yǔ)肯(kěn)定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行(xíng)股的表现(xiàn)将取决于宏观环境、政策(cè)规划以及市(shì)场交易情绪，在没有经(jīng)济衰退和政(zhèng)策打压的情(qíng)况下银行股不会出(chū)现大(dà)幅(fú)回撤(chè)。关于如何(hé)避(bì)免(miǎn)可能的小(xiǎo)回撤，该机构建议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业(yè)绩好但(dàn)股价还未上涨的小银行。之前中特(tè)估的概念(niàn)使得大(dà)行的估值得到(dào)抬升，之后其(qí)他(tā)类型的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率(lǜ)环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏(sū)，银行不(bù)良生成压力边际(jì)缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝大(dà)多数银行关注率环比有所改善。拨备方面(miàn)，截至1季度末，上市(shì)银(yín)行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水平继续保持充裕。目(mù)前银行资(zī)产质(zhì)量压力的峰值已经(jīng)过(guò)去，展望而言，经(jīng)济复(fù)苏态势良好，企业经营(yíng)环境改善、居民信心提升，叠加(jiā)地(dì)产(chǎn)政策的(de)持(chí)续(xù)宽松，银行的资(zī)产(chǎn)质量表现(xiàn)有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行(xíng)业(yè)2023年中(zhōng)期投(tóu)资策略报告中(zhōng)表(biǎo)示，经济复苏进(jìn)行时，银行(xíng)重回基本面主逻辑。银行(xíng)基(jī)本面(miàn)的量、价、质三方面的景(jǐng)气(qì)度均较去(qù)年提(tí)升：价(jià)格端，息(xī)差企稳回升新趋势将是(shì)重(zhòng)要(yào)的行(xíng)业(yè)催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规(guī)模端，信贷需求从大(dà)到小(xiǎo)逐步(bù)传导，下(xià)半年(nián)企业贷款需求高景气(qì)延续的同(tóng)时(shí)，看好零(líng)售、小微(wēi)贷款的(de)需求复苏(sū)。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面，优质房(fáng)地产(chǎn)融资风险缓解；零(líng)售贷(dài)款质(zhì)量(liàng)将在居(jū)民还款能(néng)力(lì)提升下长期向(xiàng)好，银行资产(chǎn)质(zhì)量下行风险(xiǎn)封住(zhù)。银行(xíng)板(bǎn)块配(pèi)置上，建议(yì)大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在近期(qī)表示，看好全(quán)年盈利能力修复，银(yín)行(xíng)板块配置价值提(tí)升。该机构认为1季报(bào)行(xíng)业盈利(lì)增(zēng)速低点确认，主要受资产重(zhòng)定价以(yǐ)及居民端复(fù)苏低于预期的影响。展(zhǎn)望后续季(jì)度，国(guó)内经济向(xiàng)好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民消费(fèi)倾(qīng)向和风险偏好的修复(fù)仍然值得期待，成为(wèi)推(tuī)动(dòng)板块盈利回(huí)升的催(cuī)化剂。我们继续看好银行板(bǎn)块全年(nián)表现(xiàn)，考虑到当前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未(wèi)修复(fù)至疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平(píng)，在后(hòu)续盈利(lì)有望逐季修(xiū)复的背(bèi)景下(xià)，当前时点银行(xíng)板块的配置(zhì)价值提(tí)升。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高