金融界5月27日消息(xī) 近日因为昆(kūn)明国资委(wěi)的(de)一(yī)封声明，让城投债成为关(guān)注(zhù)的焦(jiāo)点(diǎn)，当前地方债的规模和地方政府的(de)偿债能力(lì)已经越来越被(bèi)重视。如何如何处置地方(fāng)债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发文称，地方债包括地方一般(bān)债、专项债和包括城投债在内的各种隐形(xíng)债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚(shàng)有争议，但增(zēng)长迅猛。包(bāo)括银行、保险(xiǎn)、基金等(děng)在内的机(jī)构(gòu)投资者是地方债的(de)主要持(chí)有者，他们(men)普遍(biàn)担心的(de)还是城投债务、非标等地方政府隐形债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府(fǔ)发展(zhǎn)研究中(zhōng)心提出，“化债工(gōng)作推进(jìn)异常艰难，仅依靠自身能力(lì)已(yǐ)无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来(lái)，在土地财(cái)政缩水(shuǐ)的(de)背景下，地(dì)方政府的财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国(guó)政府杠杆率水平并不算高的前提(tí)下(xià)，我(wǒ)国地方(fāng)政府的(de)杠杆率水平确实够高了。需(xū)要调整(zhěng)中央和地方之间(jiān)债务余额的比例关系。“今后应加大(dà)中央政府的(de)发债规模，为地方经济减负。”他明(míng)确(què)指出(chū)。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还没有与政府部门完(wán)全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅雷建议给予困难省份一定(dìng)的“托(tuō)底”支持，在政策上大(dà)力度支持地(dì)方政府“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债(zhài)务展期(qī)，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业(yè)银(yín)行(xíng)的低息(xī)资金(jīn)来(lái)降低债务成本，让债务更加(jiā)容(róng)易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策上支持(chí)地(dì)方政府通过出让(ràng)国有资产来偿债(zhài)。他表示这(zhè)类(lèi)典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团两次公告(gào)无(wú)偿划(huà)转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时市价计(jì)量市(shì)值约(yuē)为1600亿(yì)元(yuán)）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　以(yǐ)下文(wén)字来源(yuán)李迅(xùn)雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何(hé)处置(zhì)地方债(zhài)务(wù)的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全国(guó)城投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台(tái)成为地(dì)方债(zhài)务主要体(tǐ)现形(xíng)式

　　城(chéng)投债是指城(chéng)投(tóu)企业公开发(fā)行的(de)公(gōng)司债券和中期票据(jù)。按(àn)照新预算法、“43号文”出台明确城(chéng)投债与地方政(zhèng)府信(xìn)用脱(tuō)钩，城投公(gōng)司定位由地(dì)方政府投(tóu)融资机(jī)构(gòu)转变为市(shì)场化运营主体，地方政府(fǔ)不再(zài)对城投债(zhài)兜底(dǐ)。但(dàn)实际上市场仍然把城投(tóu)债(zhài)看(kàn)作由(yóu)地方政府背书的高信用等级债券(quàn)。

　　因此城投(tóu)公司通常(cháng)都是地方政(zhèng)府下设的投(tóu)融资机构(gòu)，很难完全独立成(chéng)为与政府无关的纯(chún)市(shì)场(chǎng)化的企业。城投的债(zhài)务主(zhǔ)要包括(kuò)向银行(xíng)借款和发行债券(quàn)融(róng)资这两种方式，以前一种方式为(wèi)主(zhǔ)，但后一种债权(quán)融资的规模(mó)也不小，到2022年末，余(yú)额估(gū)计在13万亿元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来，全国城投有(yǒu)息债(zhài)务(wù)快速扩张，每年增(zēng)速(sù)均保持(chí)在10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍(bèi)以上。

城投平台发债余额(é)的增(zēng)长

图(tú)片(piàn)来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实(shí)际(jì)上已经成为地(dì)方债务的(de)主(zhǔ)要体现形(xíng)式，规模明显(xiǎn)超过地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的一般债和专项债之和(hé)。城投(tóu)平(píng)台中，如今，城(chéng)投平台的(de)债券余额大约为13.8万亿(yì)元(yuán)，迄今并无违(wéi)约案例，说(shuō)明城投债(zhài)仍属(shǔ)于地方政府背书的高等(děng)级(jí)信(xìn)用债。但是，城投(tóu)平台的(de)非(fēi)标违(wéi)约情况时(shí)有发生，银行(xíng)贷款展期、调(diào)整(zhěng)还贷方(fāng)式的也(yě)比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保(bǎo)城投债按时(shí)兑付(fù)，不(bù)能轻易(y1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗ì)违约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长和财政(zhèng)收入(rù)增速下降甚至负增长(zhǎng)的现象(xiàng)普遍担心，尤其(qí)对(duì)财(cái)力偏(piān)弱(ruò)的东北、中西部省份，城投债的收益率普遍高于东部(bù)发达省市。2022年(nián)13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度不(bù)足100％（2021年(nián)只有5个），扣除(chú)城投(tóu)拿地之后(hòu)，捉襟(jīn)见肘的情况(kuàng)更加(jiā)明显。

　　河南(nán)的永煤债违(wéi)约之后(hòu)，对河南省乃至全国的信用债(zhài)市场都造成负面冲(chōng)击(jī)，信(xìn)用分层现(xiàn)象加剧，部分经济偏(piān)弱区域被边缘(yuán)化。例如青海(hǎi)、云(yún)南(nán)和天津等近几年(nián)融(róng)资成本仍(réng)在(zài)上升；黑龙(lóng)江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅(fú)上升(shēng)，虽然2020年以(yǐ)来融资成(chéng)本有所下(xià)降，但(dàn)整(zhěng)体降幅(fú)相(xiāng)较(jiào)全国(guó)更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和(hé)甘肃2020年以来城投债加权平均票(piào)面利率降幅也明显(xiǎn)不如全国。 1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗

　　当前在经济(jì)复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下，投资者的风险(xiǎn)偏好明显下(xià)降(jiàng)。为此(cǐ)，地方政府(fǔ)应该(gāi)确保城投(tóu)债的按时(shí)兑(duì)付。因为违(wéi)约(yuē)不仅不(bù)能解(jiě)决债务问题，反而会(huì)恶化(huà)区(qū)域信用(yòng)环境，导致地(dì)方国企融资(zī)难(nán)、融资贵。从未来区域经济发(fā)展(zhǎn)的角度看，政(zhèng)府部门仍需要持续举债来(lái)实现经济(jì)平稳增(zēng)长，需要(yào)保(bǎo)持(chí)政府信用(yòng)，不能轻易(yì)违约。

　　建议中央大力度(dù)支持地方政府“化债”

　　因(yīn)此(cǐ)，当(dāng)前迫切需要(yào)增强城投债权(quán)人的(de)持有(yǒu)信心(xīn)，首先(xiān)要确保城投债不(bù)违约(yuē)，这就意(yì)味着城投公司能够具备(bèi)低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩(hái)子谁家(jiā)抱”，意味着对地方债不兜底(dǐ)，但建议给(gěi)予困(kùn)难省份一定的(de)“托底”支持，即在(zài)政策上大力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”，如帮(bāng)助(zhù)地方政府（如(rú)城投公司(sī)的借(jiè)新(xīn)还(hái)旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策性银行或商业银行的(de)低息资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地(dì)方(fāng)政府可否通(tōng)过出(chū)让国(guó)有资产来偿债方面，也希望中央给予(yǔ)政(zhèng)策上(shàng)的支持。因(yīn)为今年(nián)3月1日(rì)，国资委(wěi)在对政(zhèng)协(xié)十(shí)三届(jiè)全国委(wěi)员会第五(wǔ)次会议第00503号提案的答复(fù)中(zhōng)表示，将适时(shí)出(chū)台(tái)制度规定及操作细(xì)则，探索国有权(quán)益份(fèn)额规范化退出的有效方式(shì)和途径(jìng)，充分发挥(huī)有限合伙(huǒ)企(qǐ)业的优势(shì)，助(zhù)力(lì)国有企业创新发展。

　　通过出(chū)让国有企业股(gǔ)权获得收(shōu)入偿还(hái)债(zhài)务(wù)，典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台集团(tuán)两(liǎng)次公告(gào)无偿划转上(shàng)市公司(sī)共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市(shì)值约(yuē)为1600亿元）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　在当前(qián)中国经济转型(xíng)的关键(jiàn)阶(jiē)段(duàn)，维护地方(fāng)政府的信用(yòng)，防(fáng)范(fàn)区域性金融风险显(xiǎn)得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政府部(bù)门完全“脱钩(gōu)”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗