财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；work on的用法以及语法，workon的用法总结ong>575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标work on的用法以及语法，workon的用法总结准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节现work on的用法以及语法，workon的用法总结象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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