自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经理们(men)近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了(le)减持，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和(hé)去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wenjoy可数吗，joy可不可数ú)霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映(yìng)在(zài)财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司(sī)都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退两难enjoy可数吗，joy可不可数。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了(le)边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益(yì)两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的(de)振(zhèn)芯科(kē)技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中的(de)抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一(yī)二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以(yǐ)第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技(jì)服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各(gè)级医(yī)疗机构提供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该(gāi)看(kàn)到(dào)是(shì)积(jī)极的因素(sù)正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中。更要(yào)重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相enjoy可数吗，joy可不可数信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的(de)概率能(néng)在未来(lái)为投资(zī)者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的(de)主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个(gè)过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底层资(zī)产问题(tí)不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可(kě)以让(ràng)内心更加平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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