金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市(shì)场银(yín)行板块再度走高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外四大行中(zhōng)，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业银行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工(gōng)商银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银(yín)行、交通银(yín)行、农(nóng)业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日的研报中(zhōng)梳理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让(ràng)利。银行业(yè)也开始落(luò)实，比如一些地方小银行下调存款利率后，股份(fèn)行也出现下调；而年(nián)初的低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年(nián)也没有下达普惠(huì)小(xiǎo)微(wēi)的政策任务。政策改变的(de)原因之一是银行需要(yào)资本(běn)扩(kuò)展，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能过(guò)度(dù)让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和(hé)国企改革(gé)，银行(xíng)作(zuò)为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提(tí)高资产收(shōu)益率。而取消金融让利有利于(yú)银行估值修复。从2020年开(kāi)始的金融让利使银行股的PB估值低于正常估值(zhí)。银(yín)行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业(yè)，在(zài)利(lì)润正(zhèng)增长的情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但(dàn)由于让利之(zhī)下市场担心银(yín)行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策(cè)导向(xiàng)的改变对银行股是一(yī)种长时间的利好(hǎo)，有利于银行估值的(de)逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续(xù)下降。

　　银行(xíng)不(bù)良率和债务风(fēng)险周期相(xiāng)关(guān)，现在(zài)已(yǐ)进(jìn)入不(bù)良率下(xià)降周期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款率开始下(xià)降，到今(jīn)年一季(jì)度已(yǐ)经连续10个(gè)季度下(xià)降了，这有利于股价上(shàng)涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还没(méi)充分(fēn)意识，银行股价刚(gāng)刚启动，如(rú)果不良率下降周期(qī)能够持续(xù)验证，我们(men)认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者对于地产和城(chéng)投风(fēng)险有担忧(yōu)，但(dàn)银行房(fáng)地产贷款(kuǎn)占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银(yín)行(xíng)整体不(bù)良率影响较小；而且中国(guó)经过(guò)对债务风(fēng)险(xiǎn)的分部门处理(lǐ)，地产上下游的很多行业的债务风险(xiǎn)已经(jīng)解决。总体(tǐ)上银(yín)行不良率还(hái)是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动(dòng)结束。

　　银行收入增速自去年(nián)一季(jì)度开始女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么逐季下降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来看(kàn)今年Q1比(bǐ)去年Q4营收(shōu)增速(sù)略微提高(gāo)。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入(rù)增速会逐季改善，特别是中小银行(xíng)。出现(xiàn)拐(guǎi)点的原因是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号(hào)银(yín)行进(jìn)行(xíng)贷款利(lì)率重定价，利率出现下降。这是(shì)一个已知(zhī)利空，市场已经消化，所以银行股会出现(xiàn)修复。此外，过去(qù)三年疫(yì)情使得银行股估(gū)值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再(zài)有太(tài)多影响，疫(yì)情折(zhé)价(jià)已(yǐ)过(guò)，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业(yè)出现存款利率下调，低(dī)利率贷款行为经过窗口(kǒu)指导(dǎo)已经取(qǔ)消，这对银行息(xī)差有比(bǐ)较正向的(de)催化(huà)，是一个(gè)短期利好。此外4月(yuè)底的政治局会议并未如市场(chǎng)预期一样(yàng)出现明显政(zhèng)策(cè)收紧，对银行业是另(lìng)一(yī)个短期利(lì)好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一(yī)，债券市场出(chū)现(xiàn)资产(chǎn)荒，一(yī)些(xiē)稳定(dìng)的高(gāo)股息(xī)行业会成(chéng)为替代(dài)品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在(zài)政策重视提(tí)高国企ROE，很(hěn)多做股票(piào)投资或股(gǔ)权投资的国企央企可以投资ROE相对(duì)高的银(yín)行股(gǔ)，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股上涨的持续性(xìng)，海(hǎi)通国际证(zhèng)券给予肯定(dìng)态度。该机构(gòu)认(rèn)为，接下来(lái)的5-7月份的(de)业绩真(zhēn)空期，银(yín)行股的表现(xiàn)将取决于宏观环境、政策规划以及市场交(jiāo)易(yì)情绪，在没有经济衰退和政策打(dǎ)压的情况下(xià)银行股不会出(chū)现大(dà)幅(fú)回(huí)撤(chè)。关于如何避免可能(néng)的(de)小回撤，该机构建议选股(gǔ)时选择业绩好但股价还未上涨(zhǎng)的小银(yín)行。之前中特估的概(gài)念(niàn)使(shǐ)得(dé)大(dà)行的(de)估值得到抬升，之后其他(tā)类型的(de)银(yín)行估值(zhí)也要相应(yīng)抬升，本质原因是各类银行的估值没有系统性(xìng)的差异(yì)。

　　东方证券指出(chū)，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净(jìng)生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响(xiǎng)的消退(tuì)和经济的稳(wěn)步复苏，银行不良生成(chéng)压力边(biān)际(jì)缓释。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数(shù)银行关注(zhù)率(lǜ)环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上(shàng)市银行拨备覆(fù)盖(gài)率环比上(shàng)行4pct至245％，拨(bō)贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水平继续保持充(chōng)裕。目前银(yín)行资产质量压力的峰(fēng)值已(yǐ)经过(guò)去，展望(wàng)而言，经济复苏态(tài)势良好，企业经营环(huán)境(jìng)改善、居民(mín)信(xìn)心(xīn)提升，叠加地产政(zhèng)策的持续(xù)宽松，银(yín)行的资(zī)产质(zhì)量表现有望延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行(xíng)业2023年中(zhōng)期投资(zī)策(cè)略(lüè)报告中表示，经济复(fù)苏进行时，银行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基(jī)本面(miàn)的量(liàng)、价、质三(sān)方面的景气度均(jūn)较去年(nián)提升：价(jià)格端，息差企稳回升(shēng)新趋势(shì)将是重要的行业催化剂，利(lì)好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求从(cóng)大(dà)到小逐步传导，下半年企业贷款需求高景气延续(xù)的同时(shí)，看(kàn)好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量将在(zài)居(jū)民还款能力提升(shēng)下长期向好，银行资产质量下行(xíng)风险封住。银行板块配置(zhì)上，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利能力修复(fù)，银(yín)行板块配置价值(zhí)提升(shēng)。该(gāi)机构认为1季报(bào)行业盈利(lì)增速(sù)低点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于预期的影响。展(zhǎn)望后续季度，国(guó)内经(jīng)济向好趋势不变(biàn)，在此背景(jǐng)下，居民消费倾向和风险偏好的修复(fù)仍然值得期待，成(chéng)为推动(dòng)板(bǎn)块盈利回升的(de)催化剂。我(wǒ)们(men)继续看好(hǎo)银行板女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么(bǎn)块全(quán)年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于(yú)低位且(qiě)尚未修(xiū)复(fù)至(zhì)疫情前水平，在后续盈利有(yǒu)望逐季(jì)修复的背景下，当前时(shí)点银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置(zhì)价(jià)值提升。

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