银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近的(de)美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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