近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相(xiān下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖g)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流(li下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖ú)程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料的(de)关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报(bào)表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年(nián)一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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