5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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