银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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