5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净八哥鸟寿命是多少年利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近八哥鸟寿命是多少年(jìn)几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台，相关的(de)基(jī)层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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