昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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