金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应(yīng厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么)”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么>报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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