金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说(sh牛鬼蛇神是什么生肖uō)“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋牛鬼蛇神是什么生肖(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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