本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将中(zhōng)国(guó)股票(piào)评级从(cóng)高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且俄罗斯乌克兰什么时候结束战争是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)频现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予中特估概(gài)念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中(zhōng)字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和俄罗斯乌克兰什么时候结束战争(hé)市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国(guó)企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已是(shì)国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相对(duì)偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红俄罗斯乌克兰什么时候结束战争。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的(de)互联(lián)网指(zhǐ)数(shù)能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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