金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观(guān)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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