5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或(huò)是最具有确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓晓科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发(fā)能力。

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