四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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