四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助香港名媛是做什么的于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。香港名媛是做什么的

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度(dù)的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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