5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值(zhí)板块乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力。

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