2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

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　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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