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　　美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资(zī)产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方(fāng)面，五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续(xù)加息(xī)的可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是(shì)否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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