昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险。

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