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什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估(gū)”投资范式之一：低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包(bāo)括(kuò)能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)在内的“中特(tè)估”方向(xiàng)最(zuì)鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能(néng)源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些板(bǎn)块估值(zhí)仍处(chù)于历史平(píng)均水平附近。2）与此同(tóng)时，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)股息率显著(zhù)高于市场整(zhěng)体，较高(gāo)的分红也成为(wèi)其进(jìn)可(kě)攻(gōng)、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资(zī)范式(shì)之二：政(zhèng)策的持续支(zhī)撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一(yī)带一路”和运(yùn)营商(shāng)板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年(nián)之际，从沙(shā)伊和(hé)解、中俄深(shēn)化(huà)合作(zuò)联合声明、中巴联合(hé)声明等，以及(jí)后续5月召开(kāi)在即的第三届“一带一路”国际合作(zuò)高(gāo)峰论坛，“一(yī)带(dài)一路”相(xiāng)关(guān)利好(hǎo)不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以(yǐ)来(lái)，数字经济上升(shēng)为国家战略，相关政策密集出台。今年(nián)国(guó)务院改组又新设国家数据(jù)局。运营商(shāng)作为“数字经(jīng)济”的基础设(shè)施，持(chí)续得到催化(huà)。

　　三、“中特(tè)估”投资(zī)范式之三：景(jǐng)气修(xiū)复预期(qī)

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值(zhí)的全年宏观(guān)主线驱动盈利能力修复(fù)，带(dài)动能源链整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源(yuán)产业链(liàn)作为原材料高度(dù)依赖海外供应(yīng)、同时下游(yóu)需(xū)求基本集中在国内市(shì)场的方向之一，将充分受益(yì)于人民币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下(xià)游领域需求(qiú)预期回暖，能(néng)源(yuán)产业(yè)链(liàn)尤其是行业龙(lóng)头盈(yíng)利已在修复。

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　　四(sì)、沿着(zhe)三条投资范式(shì)，“中特估”重点关(guān)注哪些方向(xiàng)？

　　除了能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前(qián)我们建议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制(zhì)造业作为国家重点支(zhī)持的战略性(xìng)产业(yè)之一(yī)，近年(nián)来(lái)经历了(le)行业调整和产能过剩的困境(jìng)，但(dàn)近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运市场需求(qiú)正在增(zēng)长，带(dài)来包括(kuò)化学品船与成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另(lìng)一方面，国(guó)企改革推(tuī)动造船企业重组(zǔ)整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实现结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分(fēn)红，类债属(shǔ)性(xìng)突出。经济(jì)增速下(xià)行，高速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上(shàng)市(shì)公司更加(jiā)注重投资人回报，多家公司发布股东回报计(jì)划，大(dà)幅(fú)提高分红比例(lì)以(yǐ)什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型及承诺未来几年高分(fēn)红(hóng)水平，给投(tóu)资人带来(lái)确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏(sū)大背景下融资需求回(huí)暖，基(jī)本面有(yǒu)支撑，板块估值也具(jù)备(bèi)修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷(dài)需求连(lián)续三(sān)个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资的政(zhèng)策基(jī)调(diào)下，后续信贷、社融(róng)仍(réng)有(yǒu)望平稳增(zēng)长。此外，作(zuò)为(wèi)业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的板块，当前(qián)银(yín)行PB估值处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较(jiào)大。