2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了)于供不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了)，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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