4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环(huán)比有所回落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产景(jǐng)气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期(qī)低(dī)基数提(tí)振同比(bǐ)有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电子等(děng)受疫情影响较大(dà)的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费活跃度(dù)仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月(yuè)以来地产需(xū)求(qiú)较3月(yuè)有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积(jī)较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译(lǜ)/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否(fǒu)再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下(xià)基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内(nèi)需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的(de)《4月出(chū)口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需(xū)求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可(kě)能超预(yù)期（参见《中国出(chū)口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能(néng)收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金融(róng)工具(jù)继续带动基建(jiàn)投资(zī)和企业中长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周期或继续保持强(qiáng)势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较去年(nián)同(tóng)期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低基(jī)数(shù)下，财(cái)政收入增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持(chí)较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工(gōng)具仍是(shì)近期准财政的(de)主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政策(cè)不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基(jī)数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译