金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息(duì)资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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