作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么g>菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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