近日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材(cái)料(liào)，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思但回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的(de)合合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其控制的(de)其(qí)他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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