4月中(zhōng)国宏观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率总体(tǐ)持(chí)稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车(chē)物流指数较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年(nián)同期(qī)低基(jī)数(shù)提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫(yì)情影响较大的工业(yè)生产可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降价政策(cè)及(jí)车展等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需求得到集中释放，国(guó)内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快评(píng)：五一(yī)假(jiǎ)期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成(chéng)交面积(jī)较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些zòu)有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续(xù)下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将(jiāng)重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工(gōng)能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基(jī)数(shù)下(xià)基建投(tóu)资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义(yì)乌(wū)中国(guó)小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月名(míng)义(yì)出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出(chū)口额(é)增长有(yǒu)望保持高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些ong>：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年初至(zhì)今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房(fáng)贷(dài)/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继续(xù)企稳(wěn)回(huí)升，政策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推(tuī)动(dòng)下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策(cè)性银行金融(róng)工具仍是近(jìn)期(qī)准财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏不(bù)及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)》

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