银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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