私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及(jí)存(cún)续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公二婚和剩女哪个干净，女性生理需求开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng二婚和剩女哪个干净，女性生理需求)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实际控制人(rén)控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强二婚和剩女哪个干净，女性生理需求制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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