淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次

　　近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是(shì)淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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