四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年(ni阿富汗改名现在叫什么án)的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说阿富汗改名现在叫什么，会有一(yī)定的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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