作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月C向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害PI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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