财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhō隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体u)黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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